De la théorie à la pratique : repenser la conformité en matière de délit d'initié sur les marchés numériques
Comment les équipes chargées de la conformité peuvent moderniser la surveillance des opérations de trading des salariés dans les domaines des actifs numériques, de la tokenisation, des marchés prédictifs et des risques de conduite émergents.
REMARQUE : Il s'agit du dernier volet de notre série en quatre parties consacrée au délit d'initié et au respect des obligations par les salariés sur les marchés numériques. Tout au long de cette série, nous avons examiné l'évolution du cadre réglementaire, l'émergence des « transactions parallèles » et les fondements juridiques sur lesquels les autorités de régulation peuvent s'appuyer à mesure que les transactions s'étendent au-delà des valeurs mobilières traditionnelles.
Nous allons maintenant voir ce que tout cela implique concrètement et comment les équipes chargées de la conformité peuvent se préparer à ce qui va suivre.
Les marchés financiers évoluent rapidement, mais un élément est resté remarquablement constant tout au long de cette série : les principes fondamentaux du délit d'initié n'ont pas évolué en parallèle.
Un principe doit rester au cœur de tout programme de conformité destiné aux salariés : les informations non publiques matérielles (MNPI) ne dépendent pas de la nature de l’actif. Les informations confidentielles ne perdent pas de leur caractère sensible du simple fait qu’un salarié les utilise pour négocier un actif numérique, un instrument tokenisé ou un contrat sur un marché de prédiction plutôt qu’un titre traditionnel. Les entreprises doivent toujours protéger les MNPI, gérer les conflits d’intérêts et empêcher leurs salariés d’utiliser des informations privilégiées à des fins personnelles. L’actif peut changer, mais le risque comportemental sous-jacent, lui, reste le même.
Ce qui a changé, c'est le nombre de façons dont ces informations peuvent potentiellement être monétisées.
Un salarié peut désormais s'exposer à des risques économiques par le biais de titres traditionnels, d'actifs numériques, d'actifs du monde réel tokenisés, de marchés de prédiction ou d'instruments liés à l'économie. Les transactions peuvent s'effectuer via des comptes de courtage, des bourses, des portefeuilles numériques et d'autres plateformes, qui fonctionnent parfois 24 heures sur 24 et couvrent plusieurs juridictions.
Pour les équipes chargées de la conformité, cela soulève une question importante : Les programmes de conformité destinés aux salariés évoluent-ils aussi rapidement que les marchés qu'ils sont censés superviser ?
Élargir la définition de la notion de « transactions effectuées par les salariés »
Depuis des décennies, les programmes de négociation destinés aux salariés s'articulent autour des titres traditionnels et des comptes de courtage. Ce fondement reste important, mais il ne reflète peut-être plus l'ensemble des activités des salariés.
Les actifs numériques, les actifs tokenisés et les marchés de prédiction offrent aux salariés de nouvelles possibilités d'obtenir une exposition économique. Les entreprises devraient vérifier si leurs politiques définissent clairement quels actifs, comptes, plateformes et activités les salariés sont tenus de déclarer ou de faire valider au préalable.
Cela ne signifie pas pour autant qu'il faille traiter chaque nouvel actif de la même manière. Les différents instruments présentent des niveaux et des types de risque variés. L'objectif devrait être de mettre en place un cadre suffisamment souple pour évaluer les marchés émergents au fur et à mesure de leur évolution, plutôt que de réécrire les politiques à chaque fois qu'un nouveau produit gagne en popularité.
Ne vous limitez pas à la liste des produits interdits
Les listes d'exclusion traditionnelles restent un dispositif de contrôle fondamental en matière de conformité, mais les marchés émergents remettent en cause l'hypothèse selon laquelle le risque de délit d'initié se limite à l'émetteur.
Les marchés émergents ouvrent aux employés de nouvelles possibilités d'exploiter des informations confidentielles, au-delà des mesures de sécurité qui y sont directement associées. Par exemple :
- Délit d'initié :un salarié disposant d'informations confidentielles concernant une entreprise pourrait chercher à en tirer profit en effectuant des opérations sur une autre entreprise ou un actif lié à celle-ci sur le plan économique.
- Actifs numériques :les jetons, les protocoles et les actifs tokenisés peuvent présenter des relations économiques qui ne correspondent pas parfaitement aux classifications traditionnelles des émetteurs, ce qui élargit le champ d'application potentiel des informations non publiques importantes (MNPI).
- Marchés prédictifs : Un salarié ne peut en aucun cas négocier des titres de la société, mais il pourrait potentiellement prendre position sur un événement influencé par des informations confidentielles dont il dispose.
Ces scénarios soulignent pourquoi les entreprises doivent de plus en plus comprendre non seulement ce que leurs salariés négocient, mais aussi en quoi ces actifs et ces marchés peuvent être liés aux informations dont ils disposent.
Pour les équipes chargées de la conformité, il devient de plus en plus important de comprendre les liens entre les informations et les actifs, parallèlement à la compréhension de chaque transaction en soi.
Combler le déficit de visibilité
Les activités des employés, qui se déroulaient autrefois principalement via des comptes de courtage traditionnels, peuvent désormais avoir lieu sur plusieurs canaux. Les plateformes d'échange d'actifs numériques, les portefeuilles blockchain, les plateformes décentralisées et les marchés de prédiction peuvent créer des angles morts potentiels si les entreprises s'appuient exclusivement sur des méthodes de surveillance traditionnelles.
Cette fragmentation rend la visibilité de plus en plus importante. Les équipes chargées de la conformité doivent savoir où les collaborateurs sont susceptibles d'effectuer des opérations, quelles activités relèvent des politiques de l'entreprise et si les capacités de surveillance existantes permettent un contrôle suffisant.
Sans cette visibilité, même les politiques les mieux conçues peuvent s'avérer difficiles à appliquer de manière cohérente.
Mettre la surveillance en contexte
La prochaine étape dans l'évolution de la surveillance des employés ne consiste pas simplement à collecter davantage de données sur les transactions. Il s'agit de mieux les replacer dans leur contexte.
Il convient de distinguer le simple fait de savoir qu'un salarié a effectué une transaction de celui de comprendre que ce salarié a effectué cette transaction peu après avoir eu accès à des informations sensibles concernant une entreprise ou un événement d'ordre économique.
Le recoupement des opérations boursières des salariés avec les données de conformité pertinentes peut aider les équipes à identifier des tendances et des liens qui, sans cela, seraient difficiles à mettre en évidence. Le moment choisi, l'accès à l'information, les conflits d'intérêts, les liens entre les actifs et les comportements de négociation peuvent tous fournir un contexte important lors de l'évaluation d'un risque potentiel.
L'objectif n'est pas d'augmenter le nombre d'alertes, mais d'avoir des alertes mieux fondées et de prendre des décisions plus éclairées.
Préparez-vous aux risques que vous n'avez pas encore rencontrés
La principale leçon à tirer du développement rapide des marchés numériques est que les équipes chargées de la conformité ne peuvent pas anticiper l'apparition de chaque nouvel actif, de chaque nouvelle plateforme ou de chaque nouveau modèle de négociation.
Il y a quelques années, de nombreux programmes de conformité destinés aux salariés ne prenaient pas en compte les actifs du monde réel tokenisés ni la croissance rapide des marchés de prédiction réglementés. La prochaine innovation pourrait bien faire naître un ensemble de défis totalement différents. C'est pourquoi la capacité d'adaptation est essentielle.
Plutôt que de concevoir des contrôles axés sur des technologies spécifiques, les entreprises devraient se demander si leur infrastructure de conformité interne est en mesure de s'adapter aux nouvelles catégories d'actifs, sources de données, politiques et exigences de surveillance à mesure qu'elles apparaissent.
L'objectif ne doit pas être de prédire l'évolution future du marché. Il doit plutôt s'agir de veiller à ce que le programme de conformité soit en mesure de réagir lorsque cette évolution se produira.
Une vision globale de la conformité
Tout au long de cette série, un thème est revenu sans cesse : le risque lié au délit d'initié est de plus en plus interdépendant.
Les informations peuvent circuler d'une organisation à l'autre. Les salariés peuvent effectuer des transactions sur différentes catégories d'actifs. Les relations économiques peuvent s'étendre au-delà des émetteurs individuels. L'activité peut également s'exercer sur plusieurs marchés et plateformes.
Chez StarCompliance (Star), nous estimons que cela nécessite une approche plus intégrée de la conformité des collaborateurs. En regroupant les transactions des collaborateurs, les actifs numériques, les marchés prédictifs, les politiques, la surveillance et les données de conformité pertinentes, les équipes disposent d’un contexte plus large pour identifier les risques émergents et prendre des décisions plus éclairées et mieux fondées.
La technologie à elle seule ne suffira pas à éliminer le risque de délit d'initié. Cependant, une meilleure visibilité, des données plus fiables et des contrôles plus adaptables peuvent aider les professionnels de la conformité à s'adapter à l'évolution des marchés.
Perspectives d'avenir
Tout au long de cette série, nous avons examiné comment les principes établis en matière de délit d'initié sont remis en question par une nouvelle génération de marchés. Des actifs numériques à la tokenisation, en passant par le « shadow trading » et les marchés prédictifs, chaque évolution pose ses propres défis en matière de conformité.
Mais la leçon principale est simple : Les nouveaux marchés n'éliminent pas les anciens risques. Ils créent de nouvelles façons pour ces risques de se manifester.
Pour les équipes chargées de la conformité, la solution ne consiste pas à mettre en place un nouveau programme pour chaque nouvelle classe d'actifs. Il s'agit plutôt d'élaborer un cadre de conformité destiné aux collaborateurs, capable d'évoluer au rythme de l'innovation tout en préservant les principes fondamentaux que sont la transparence, la responsabilité et l'intégrité du marché.
Les marchés continueront d'innover, et de nouvelles méthodes de négociation ne cesseront d'apparaître. Le défi pour les équipes chargées de la conformité n'est pas de prévoir chaque nouvel actif ou chaque nouvelle plateforme, mais de mettre en place un programme de conformité destiné aux collaborateurs, capable de s'adapter à mesure que ceux-ci apparaissent.
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