Même risque, mêmes règles
Ce que les régulateurs mondiaux laissent entrevoir concernant les actifs numériques et les marchés tokenisés
Au cours des dernières semaines, les autorités de régulation des deux côtés de l'Atlantique ont pris des mesures concrètes pour clarifier la manière dont les actifs numériques et les instruments tokenisés s'intègrent dans les cadres financiers existants. Si les approches diffèrent, le message reste le même : l'innovation peut modifier les mécanismes sous-jacents, mais elle ne change en rien les attentes en matière d'intégrité du marché, de conflits d'intérêts et de protection des investisseurs.
Les mesures prises récemment par la Securities and Exchange Commission (SEC), la CommodityFuturesTrading Commission (CFTC), le Congrès américain et la Financial Conduct Authority (FCA) britannique témoignent d'une évolution : on passe d'une phase d'expérimentation et d'ambiguïté liée à l'application de la loi à une réglementation structurée et opérationnelle.
Pour les équipes chargées de la conformité, cela marque un tournant.
1. La SEC : neutralité technologique
Le 28 janvier 2026, les services de la SEC ont publié des lignes directrices confirmant que la législation en vigueur en matière de valeurs mobilières s'applique aux titres tokenisés. Le principe est clair : si un instrument est considéré comme une valeur mobilière, il reste soumis aux règles d'enregistrement, de divulgation, de conservation et de conduite sur le marché, qu'il soit enregistré sur la chaîne de blocs ou hors chaîne.
La SEC a établi une distinction entre :
- La tokenisation parrainée par l'émetteur, dans laquelle la technologie des registres distribués (DLT) s'intègre à la tenue traditionnelle des registres
- La tokenisation par des tiers, dans le cadre de laquelle des parties non affiliées créent des titres représentatifs ou une exposition à des titres existants
Cette dernière situation comporte un risque réglementaire plus élevé, en particulier lorsque l'exposition synthétique s'apparente à des swaps sur titres. La SEC a souligné que c'est la réalité économique, et non les appellations, qui déterminera le traitement réglementaire.
Point clé : la tokenisation ne crée pas un nouveau cadre réglementaire.
2. Projet Crypto : harmonisation entre la SEC et la CFTC
Le 29 janvier 2026, Paul Atkins, président de la SEC, et Michael Selig, président de la CFTC, ont annoncé que le projet Crypto deviendrait une initiative interinstitutionnelle conjointe.
Cette initiative porte principalement sur :
- Une taxonomie commune des actifs cryptographiques
- Mise en place d'un système formel de partage d'informations et de coordination en matière de surveillance
- Une éventuelle dérogation au titre de l'innovation pour les expérimentations menées sous contrôle
Point clé : Cela marque un tournant décisif, passant d'une surveillance fragmentée à des normes coordonnées dans le domaine de la réglementation des valeurs mobilières et des matières premières.
3. Le Congrès : de l'application de la loi à la structure du marché
La commission sénatoriale de l'agriculture a adopté le projet de loi sur les intermédiaires en matières premières numériques (DCIA), proposant un régime de marché au comptant pour les matières premières numériques placé sous l'égide de la CFTC, comprenant des dispositions relatives à l'enregistrement, à la protection des clients et à la prévention des conflits d'intérêts.
Par ailleurs, les négociations se poursuivent autour d'une législation plus large sur la structure du marché, notamment en ce qui concerne les dispositions relatives au rendement des stablecoins.
Quelle que soit la date, la direction à suivre est claire :
- Les marchés au comptant de cryptomonnaies feront l'objet d'une surveillance réglementaire spécifique
- La gouvernance, la surveillance et la gestion des conflits constitueront les exigences de base
- La coordination entre la SEC et la CFTC sera officialisée
Point à retenir : L'ère de l'ambiguïté réglementaire touche à sa fin.
4. La FCA : de la feuille de route au régime réglementaire
Alors que les États-Unis en sont encore au stade législatif, le Royaume-Uni met en place un régime réglementaire complet pour les cryptomonnaies, fondé sur la FSMA.
Parmi les étapes clés, on peut citer :
- Les réponses à la consultation doivent être remises début 2026
- Ouverture des candidatures le 30 septembre 2026
- Entrée en vigueur complète du régime le 25 octobre 2027
- Pas de conversion automatique des autorisations
Le modèle britannique s'inspire de la réglementation financière traditionnelle : agrément, normes prudentielles, règles de conduite et mesures de lutte contre les abus de marché.
Point clé : Pour les entreprises internationales, la réalité se traduit par une conformité à plusieurs niveaux, entre la MiCA, le régime britannique de la FSMA et les structures américaines en constante évolution.
Le fil conducteur : l'intégrité et les preuves
Dans l'ensemble des juridictions, les autorités de régulation s'accordent sur les principes fondamentaux :
- Les mesures de lutte contre les abus de marché doivent s'étendre aux instruments numériques
- Les conflits entre employés, y compris ceux liés à la présence en ligne, doivent être gérés de manière proactive
- La documentation et la traçabilité sont tout aussi importantes que la conception des politiques
- La coordination transfrontalière s'intensifie
Les entreprises ne seront pas jugées sur le fait d'avoir pris en compte ces risques, mais sur leur capacité à démontrer que leurs dispositifs de contrôle fonctionnent dans la pratique.
Comment StarCompliance peut vous aider
À mesure que les marchés numériques gagnent en maturité, les infrastructures de conformité doivent pouvoir s'adapter sans se fragmenter.
StarCompliance (Star) accompagne les entreprises en leur proposant :
- Processus unifiés visant à garantir l'intégrité du marché : gestion centralisée des informations non publiques sur les marchés (MNPI), listes de restriction, autorisations et pistes d'audit sur l'ensemble des marchés traditionnels et numériques.
- Gestion évolutive des conflits d'intérêts : gouvernance couvrant les transactions personnelles, les investissements privés, les activités extérieures et l'exposition aux actifs numériques.
- Documentation adaptée aux exigences de surveillance : des dossiers structurés et des preuves solides, conformes aux attentes en constante évolution de la SEC, de la CFTC, de la FCA et des instances internationales.
Perspectives d'avenir
Les autorités de régulation peuvent avancer à des rythmes différents, mais leur objectif est le même : l'intégrité du marché, la responsabilité et la transparence.
Évolutions à surveiller à court terme :
- Codification de la taxonomie SEC-CFTC
- Avancées du Congrès concernant la législation sur la structure des marchés
- Dates limites pour l'autorisation de la FCA
- Exemptions potentielles en matière d'innovation pour les expérimentations supervisées
Les entreprises qui investissent dès aujourd’hui dans des cadres de conformité évolutifs et fondés sur des données factuelles seront les mieux placées pour répondre aux exigences réglementaires et instaurer une confiance durable à mesure que les marchés numériques évoluent.
Pour en savoir plus sur la manière dont Star peut collaborer avec votre cabinet afin de mettre en place des solutions de conformité adaptées aux besoins futurs de vos collaborateurs et de votre entreprise, cliquezICIpour organiser une démonstration.
Cinquième étude annuelle sur la cryptomonnaie et la conformité
