Même risque, mêmes règles
Ce que les organismes de réglementation mondiaux signalent concernant les actifs numériques et les marchés tokenisés
Au cours des dernières semaines, les autorités réglementaires des deux côtés de l'Atlantique ont pris des mesures concrètes pour clarifier la place des actifs numériques et des instruments tokenisés dans les cadres financiers existants. Malgré des approches différentes, le message reste le même : l'innovation peut certes modifier les mécanismes sous-jacents, mais elle ne change rien aux exigences en matière d'intégrité des marchés, de conflits d'intérêts et de protection des investisseurs.
Mesures récentes prises par la Securities and Exchange Commission (SEC), la Commodity Exchange Commission La Futures Trading Commission (CFTC), le Congrès américain et la Financial Conduct Authority (FCA) britannique témoignent d'un passage de l'expérimentation et de l'ambiguïté axée sur l'application de la loi à une réglementation structurée et opérationnelle.
Pour les équipes de conformité, cela marque un tournant.
1. La SEC : Neutralité technologique
Le 28 janvier 2026, les services de la SEC ont publié des directives confirmant que la réglementation boursière en vigueur s'applique aux titres tokenisés. Le principe est clair : tout instrument financier considéré comme un titre financier reste assujetti aux règles d'enregistrement, de publication, de conservation et de conduite du marché, qu'il soit enregistré sur la blockchain ou hors blockchain.
La SEC a fait la distinction entre :
- La tokenisation parrainée par l'émetteur, où la technologie des registres distribués (DLT) s'intègre à la tenue de registres traditionnelle.
- Tokenisation par des tiers , où des parties non affiliées créent des représentations ou une exposition à des titres existants
Cette dernière situation accroît le risque réglementaire, surtout lorsque l'exposition synthétique s'apparente à des swaps sur titres. La SEC a souligné que c'est la réalité économique, et non la qualification, qui déterminera le traitement réglementaire.
Point clé à retenir : La tokenisation ne crée pas de nouveau périmètre réglementaire.
2. Projet Crypto : Alignement SEC-CFTC
Le 29 janvier 2026, le président de la SEC, Paul Atkins, et le président de la CFTC, Michael Selig, ont annoncé que le projet Crypto deviendrait une initiative interagences conjointe.
Cet effort porte sur :
- Une taxonomie partagée des actifs cryptographiques
- Coordination formelle du partage d'informations et de la supervision
- Une exemption potentielle pour innovation en faveur de l'expérimentation supervisée
Point clé à retenir : Cela marque un tournant décisif, passant d’une surveillance fragmentée à des normes coordonnées en matière de réglementation des valeurs mobilières et des matières premières.
3. Congrès : De l'application de la loi à la structure du marché
Le Comité sénatorial de l'agriculture a fait progresser la Loi sur les intermédiaires en matières premières numériques (DCIA), proposant un régime au comptant dirigé par la CFTC pour les matières premières numériques, comprenant l'enregistrement, la protection des consommateurs et des garanties en cas de conflit.
Entre-temps, les négociations se poursuivent concernant une législation plus large sur la structure du marché, notamment en ce qui concerne les dispositions relatives au rendement des stablecoins.
Peu importe le moment, la direction est claire :
- Les marchés au comptant des cryptomonnaies feront l'objet d'une surveillance légale dédiée.
- La gouvernance, la surveillance et le contrôle des conflits seront des attentes de base
- La coordination SEC-CFTC sera officialisée.
Point clé à retenir : L'ère de l'ambiguïté réglementaire se réduit.
4. La FCA : De la feuille de route au régime
Pendant que les États-Unis travaillent sur leur législation, le Royaume-Uni met en œuvre un régime complet de cryptomonnaies basé sur la loi FSMA.
Les principales étapes comprennent :
- Réponses à la consultation attendues au début de 2026
- Portail de candidature ouvert le 30 septembre 2026
- Entrée en vigueur du régime complet le 25 octobre 2027
- Aucune conversion d'autorisation automatique
Le modèle britannique reprend les principes de la réglementation financière traditionnelle : autorisation, normes prudentielles, règles de conduite et contrôles des abus de marché.
Point clé à retenir : Pour les entreprises internationales, la réalité est celle d’une conformité à deux ou plusieurs niveaux entre la loi MiCA, le régime FSMA britannique et les structures américaines en constante évolution.
Le fil conducteur : intégrité et preuves
Dans toutes les juridictions, les organismes de réglementation s'entendent sur les principes fondamentaux :
- Les contrôles des abus de marché doivent s'étendre aux instruments numériques.
- Les conflits entre employés, y compris l'exposition numérique, doivent être gérés activement.
- La documentation et la vérifiabilité sont aussi importantes que la conception des politiques.
- La coordination transfrontalière s'accélère
Les entreprises seront jugées non pas sur le fait qu'elles ont pris en compte ces risques, mais sur leur capacité à démontrer que leurs contrôles fonctionnent dans la pratique.
Comment StarCompliance aide
À mesure que les marchés numériques mûrissent, l'infrastructure de conformité doit évoluer sans se fragmenter.
StarCompliance (Star) accompagne les entreprises à travers :
- Flux de travail unifiés pour l'intégrité du marché : gestion centralisée des renseignements personnels non publics, listes restreintes, approbations et pistes d'audit sur les marchés traditionnels et numériques.
- Supervision évolutive des conflits d'intérêts : Gouvernance des transactions personnelles, des investissements privés, des activités extérieures et de l'exposition aux actifs numériques.
- Documentation prête pour la surveillance : dossiers structurés et preuves recevables, conformes aux exigences changeantes de la SEC, de la CFTC, de la FCA et aux attentes internationales.
En regardant vers l’avenir
Les organismes de réglementation peuvent avancer à des rythmes différents, mais la destination est la même : l’intégrité du marché, la responsabilité et la transparence.
Évolution à court terme à surveiller :
- codification de la taxonomie SEC–CFTC
- Progrès du Congrès sur la législation relative à la structure du marché
- délais d'autorisation de la FCA
- Exemptions potentielles pour l'innovation dans le cadre d'expérimentations supervisées
Les entreprises qui investissent dès maintenant dans des cadres de conformité évolutifs et fondés sur des données probantes seront les mieux placées pour répondre aux attentes réglementaires et instaurer une confiance durable à mesure que les marchés numériques évoluent.
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Cinquième étude annuelle sur la crypto et la conformité
