Les marchés de prédiction entrent dans l'ère de la mise en application.

Quelles sont les conséquences des dernières mesures prises par la CFTC sur les délits d'initiés, l'intégrité des marchés et les sociétés de services financiers ?

Le 10 juin 2026, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a franchi une nouvelle étape importante vers la mise en place d'un cadre fédéral permanent pour les marchés de prédiction. Associée aux orientations précédentes et aux poursuites pour délit d'initié déjà engagées en 2026, cette mesure envoie un message clair : les marchés de prédiction sont des marchés de produits dérivés réglementés, le délit d'initié et la manipulation de marché y sont interdits, et leur application est rigoureuse. 

Pour les entreprises de services financiers, la question n'est plus de savoir si les marchés de prédiction ont leur place dans les programmes de conformité, mais plutôt si les politiques existantes, la formation des employés, les systèmes d'autorisation préalable, les listes de personnes interdites et les dispositifs de surveillance sont adaptés pour gérer les risques. 

Élaboration du cadre

La règle proposée porte sur les cas où les contrats événementiels impliquant des activités telles que la guerre, le terrorisme, les jeux de hasard et les comportements illégaux devraient être considérés comme contraires à l'intérêt public. 

Entre autres, ça permettrait de : 

• Définissez le terme « jeu », qui a longtemps engendré une incertitude réglementaire.
• Déterminer à quel moment un contrat événementiel est suffisamment lié à une activité interdite.
• Introduire des critères d'intérêt public dans l'évaluation des contrats.
• Formaliser un processus d'examen structuré sur 90 jours.

Il est important de noter que ce n'est qu'un élément d'un cadre plus vaste encore en cours d'élaboration. D'autres réglementations concernant la structure du marché, la surveillance, les obligations des participants, les délits d'initiés et les normes d'intégrité du marché sont largement attendues.

Des règles relatives aux délits d'initiés existent déjà.

Un aspect notable de cette proposition réside dans ce qu'elle ne fait pas : elle ne définit ni le délit d'initié ni l'information privilégiée. 

Cette omission est intentionnelle. 

La CFTC considère déjà ces interdictions comme faisant partie intégrante du droit. 

En vertu de la règle 180.1 et de l'article 6(c)(1) de la Loi sur les échanges de marchandises, l'utilisation de renseignements confidentiels obtenus dans le cadre d'une relation d'emploi, contractuelle ou fiduciaire à des fins personnelles est interdite. 

Autrement dit, le cadre juridique relatif aux délits d'initiés applicable aux marchés de prédiction n'est pas nouveau. Il repose sur la même théorie du détournement de fonds qui sous-tend depuis longtemps la réglementation des valeurs mobilières et qui a déjà été appliquée lors des premières poursuites intentées par le gouvernement contre des marchés de prédiction.

Pourquoi la règle 180.1 est importante

• Les contrats d'événements sont assujettis aux mêmes principes généraux de lutte contre la fraude qui régissent les autres marchés de matières premières.
• L'utilisation d'informations confidentielles obtenues dans le cadre du travail ou de relations fiduciaires peut constituer un délit d'initié.
• La responsabilité s'étend au fait de donner un pourboire à autrui, même sans condition de bénéfice personnel. 
• Les fonctionnaires du gouvernement ont par ailleurs l'interdiction de négocier sur la base d'informations gouvernementales. 
• L'application de la loi peut impliquer à la fois la CFTC et le ministère de la Justice.

L'intégrité du marché est au cœur du cadre de la CFTC.

Au cœur de la règle proposée se trouve un principe simple : les marchés de prédiction ne servent l'intérêt public que s'ils produisent des signaux de prix fiables et fonctionnent avec intégrité. 

Pour évaluer les contrats d'événements, la CFTC se concentre sur trois questions : 

1. Formation des prix : Le contrat regroupe-t-il les renseignements dispersés et fournit-il des indices du marché utiles ?
2. Intégrité du marché : Le contrat est-il vulnérable à la manipulation, à l’asymétrie d’information ou aux délits d’initiés ? 
3. Capacité d’autoréglementation : La bourse a-t-elle les capacités de surveillance et de contrôle nécessaires pour gérer ces risques ? 

À bien des égards, le délit d'initié et la manipulation de marché sont les deux faces d'une même médaille. Les deux faussent les prix et compromettent la valeur de l'information qui donne leur légitimité aux marchés prédictifs. 

La CFTC a clairement indiqué que les plateformes d'échange sont censées constituer la première ligne de défense. Les systèmes de surveillance, les restrictions imposées aux participants et les accords de partage d'informations sont de plus en plus considérés comme des éléments essentiels de l'intégrité des marchés. 

Tous les marchés de prédiction ne présentent pas le même risque.

La proposition précise également que différentes catégories de contrats présentent différents niveaux d'exposition aux délits d'initiés.

• Contrats financiers et macroéconomiques : Les taux d’intérêt, l’inflation et les données sur l’emploi sont considérés comme des mécanismes légitimes de formation des prix. Toutefois, les employés ayant accès à des renseignements confidentiels gouvernementaux ou susceptibles d’influencer les marchés demeurent assujettis aux interdictions relatives aux délits d’initiés. 
• Contrats d'information d'entreprise : cette catégorie représente le risque le plus élevé pour les sociétés de services financiers. Les employés ayant accès à des renseignements commerciaux confidentiels, qu'ils concernent leur propre organisation ou des clients, sont exposés aux mêmes risques de divulgation d'informations privilégiées que sur les marchés financiers traditionnels. 
• Contrats liés à des événements politiques : Si les marchés électoraux de grande envergure sont généralement perçus plus favorablement, les contrats impliquant des participants susceptibles d’influencer les résultats soulèvent des préoccupations accrues en matière d’intégrité. 
• Contrats sportifs : Les marchés sportifs illustrent comment les restrictions imposées aux participants et la surveillance peuvent atténuer les risques liés aux informations privilégiées. L'entente de partage d'informations conclue entre la CFTC et la Ligue majeure de baseball (MLB) constitue un modèle très semblable aux listes de personnes interdites et aux dispositifs de surveillance utilisés dans le secteur financier. 
• Contrats de guerre, de terrorisme et de jeux : ces contrats font l’objet d’un examen réglementaire plus approfondi car ils soulèvent des préoccupations qui vont au-delà de l’asymétrie d’information et touchent à l’intérêt public et à des considérations éthiques plus larges. 

Qui en est le principal responsable ?

La règle proposée s'applique directement aux bourses réglementées par la CFTC, qui sont responsables de l'évaluation des contrats, du maintien des capacités de surveillance et de la mise en place de contrôles appropriés. 

Mais pour les entreprises de services financiers, les implications vont bien au-delà. 

À mesure que les marchés de prédiction continuent d'évoluer, la formation des employés, les processus de préautorisation, les listes de personnes interdites et les programmes de surveillance devront de plus en plus tenir compte de risques remarquablement similaires à ceux que les entreprises gèrent sur les marchés traditionnels depuis des décennies. 

La règle proposée s'applique aux bourses, mais les règles relatives aux délits d'initiés concernent tout le monde. Les premières mesures d'application montrent qu'un large éventail de personnes peuvent être touchées par ces dispositions. 

Qui est exposé au risque de délit d'initié sur les marchés de prédiction ?

Les premières mesures d'application de la loi et les directives réglementaires suggèrent que l'exposition au délit d'initié peut toucher un large éventail de participants, notamment : 

• Les employés des services financiers ayant accès à des renseignements non publics importants concernant les événements de l'entreprise, les transactions des clients, les décisions réglementaires ou l'évolution macroéconomique. 
• Fonctionnaires et employés du gouvernement ayant accès à des renseignements politiques ou géopolitiques préalables à la prise de décision. 
• Les employés d'entreprises ayant accès à des renseignements commerciaux confidentiels, y compris les entreprises technologiques et médiatiques. 
• Les participants sportifs et le personnel de la ligue ayant accès à des renseignements non publics relatifs aux blessures, aux décisions concernant les effectifs ou aux résultats des matchs. 
• Des acteurs politiques et de campagne ayant accès à des sondages confidentiels ou à des renseignements stratégiques. 
• Les destinataires de renseignements privilégiés , que la source en ait tiré un avantage personnel ou non. 
• Personnes physiques et morales non américaines effectuant des transactions sur des plateformes réglementées aux États-Unis. 

Le point commun est simple : le risque de délit d’initié découle de l’accès à des renseignements importants non publics, et non des titres de poste, des secteurs d’activité ou de la situation géographique. 

L'application de la loi est une responsabilité multi-agences

La surveillance des marchés de prédiction n'est plus uniquement du ressort de la CFTC. 

Le ministère de la Justice a démontré sa volonté d'intenter des poursuites pénales parallèlement aux actions de la CFTC, exposant ainsi des individus à des risques de fraude électronique, de blanchiment d'argent et de fraude sur les matières premières. 

Il est important de noter que ces accusations peuvent être portées conjointement, et non séparément. Le premier grand procès intenté par le gouvernement contre un marché de prédiction comprenait ces trois types d'accusations. 

Ce que l'avis de proposition de réglementation ne répond pas

La règle proposée apporte plus de clarté, mais plusieurs questions demeurent. 

• Importance relative : La CFTC ne définit pas comment la notion d’importance relative s’applique aux informations non traditionnelles telles que les données de sondages, les blessures sportives ou les tendances de recherche. Les premières applications de la réglementation laissent croire que ce concept s'étend bien au-delà des informations privilégiées non financières traditionnelles. 
• Responsabilité en matière de pourboires : Contrairement au droit des valeurs mobilières, la règle 180.1 n'exige pas clairement la preuve que le pourboire a reçu un avantage personnel, ce qui peut créer une responsabilité plus large. 
• Plateformes extracôtières et décentralisées : Bien que la proposition se concentre sur les bourses réglementées, les lois antifraude existantes et la portée extraterritoriale du CEA signifient que les transactions sur des plateformes extraterritoriales ou décentralisées peuvent tout de même engendrer des risques. 

Le message aux entreprises est clair : les détails réglementaires sont encore en évolution, mais la mise en œuvre est déjà en cours.

Que doivent faire les entreprises et comment StarCompliance peut-elle les aider ?

Les marchés de prédiction ne créent pas de risques entièrement nouveaux. Ils créent de nouveaux espaces pour des risques que les sociétés de services financiers gèrent depuis des décennies. 

Face à l'évolution de la réglementation et à l'accélération de son application, les entreprises doivent s'efforcer d'étendre leurs contrôles existants à ces marchés émergents. StarCompliance (Star) les aide précisément à y parvenir grâce à : 

• Opérations sur compte personnel : Mettre à jour les politiques afin de traiter explicitement des plateformes de marchés de prédiction et rappeler que les restrictions relatives aux opérations d’initiés s’appliquent, qu’il s’agisse ou non d’un titre traditionnel. 
• Gestion de la salle de contrôle et des MNPI : étendre la logique des listes restreintes et des obstacles d’information au-delà des symboles boursiers pour tenir compte des contrats d’événements liés aux fusions, aux résultats, aux approbations réglementaires et aux développements macroéconomiques. 
• Vérification préalable : s’assurer que les employés tiennent compte non seulement des opérations qu’ils effectuent, mais aussi s’ils détiennent des renseignements confidentiels susceptibles de constituer un délit d’initié. 
• Formation des employés : Sensibilisez les employés au fait que les règles relatives aux délits d’initiés s’étendent au-delà des marchés de valeurs mobilières traditionnels et s’appliquent également aux activités des marchés de prédiction. 
• Programmes de conformité internationaux : Soyez conscients que le risque lié aux marchés de prédiction ne se limite pas à une zone géographique. Les employés qui accèdent à des plateformes réglementées aux États-Unis peuvent s'exposer à des risques, quel que soit leur lieu de travail. 

Nouveau lancement

• Surveillance des marchés de prédiction : Grâce à son partenariat avec Kalshi, Star a introduit la première solution de conformité de niveau entreprise du secteur financier conçue spécifiquement pour les marchés de prédiction.  

Cette fonctionnalité étend le cadre établi de Star en matière d'actifs numériques et de titres traditionnels, permettant aux entreprises de surveiller la participation des employés sur Kalshi et de gérer l'activité du marché de prédiction ainsi que d'autres risques de conformité des employés à partir d'une plateforme unique et centralisée. 

Le résumé

Les marchés de prédiction constituent un nouveau terrain d'expression pour des risques bien connus. Les entreprises les mieux placées pour aborder cette nouvelle phase seront celles qui adapteront leurs mécanismes de contrôle existants plutôt que d'attendre la mise en place de cadres réglementaires entièrement nouveaux. 

Pour en savoir plus sur la nouvelle solution de marché de prédiction de Star, cliquez [ ICI ] pour demander une démonstration. 

De plus, participez à notre prochain webinaire « Présentation produit : Lancement de la surveillance des marchés de prédiction avec StarCompliance + Kalshi », le 16 juillet à 10 h (heure de l’Est), qui comprendra une démonstration de produit en direct. Cliquez [ ICI ] pour réserver votre place.