Gestion des responsabilités, défauts de paiement et le risque MNPI cachés à la vue de tous
Si vous passez vos journées à regarder les prêts à effet de levier et le crédit à haut rendement, vous connaissez déjà l’histoire principale : les défauts de paiement augmentent de nouveau, et les exercices de gestion des passifs font la majeure partie du travail dans les restructurations.
Le dernier Moniteur européen des défauts de PitchBook montre que, bien que le taux traditionnel de défaut de paiement dans l’indice Morningstar European Leveraged Loan soit toujours inférieur à 1% par montant principal, la situation change lorsqu’on ajoute les échanges en difficulté et les exercices de gestion du passif. Le taux combiné par nombre d’émetteurs grimpe à environ 2,15%, et un quart complet des entreprises qui restructurent leurs prêts sont des utilisateurs réguliers de ces outils. Les médias, la santé et le logiciel sont en tête, et la part des prêts en difficulté dans l’indice a atteint son plus haut niveau depuis la mi-2023.
Ce sont des statistiques de crédit. Sous eux se cache une histoire moins visible : une augmentation soutenue de l’information matérielle non publique, un franchissement de murs et un risque de conflit que beaucoup d’entreprises essaient encore de gérer dans des tableurs et des boîtes de réception. Ce n’est plus suffisant.
Cette discussion relie le cycle actuel de gestion des responsabilités à la manière dont les organisations abordent l’information matérielle et non publique (MNPI), les conflits et la supervision des transactions, et explique comment les clients peuvent utiliser la salle de contrôle de conformité de Star pour prendre une longueur d’avance sur les risques.
Comment les exercices de gestion des passifs génèrent des MNPI à chaque étape
Les exercices de gestion des passifs prennent plusieurs formes : échanges en difficulté, transactions de mise à jour et de pré-prime, prolongations d’échéance, structures de déplacement et divers forfaits de « modification et prolongation ». Vu sous l’angle du crédit, ils servent à gagner du temps, à préserver la valeur d’entreprise ou à faire avancer certains groupes de créanciers vers le haut ou vers le bas de la structure du capital.
Du point de vue du MNPI, ce sont des événements d’information. Bien avant toute annonce publique, un petit cercle de banques, de commanditaires, d’avocats et de prêteurs sélectionnés pourrait travailler avec des projections détaillées, des scénarios de restructuration, des feuilles de conditions provisoires et des tranches de nouveaux fonds proposés. Ce travail comprend généralement :
- Analyse prospective des flux de trésorerie et de la liquidité
- Scénarios d’évaluation et estimations de recouvrement par instrument
- Modifications proposées du classement et des garanties à travers la pile
- Actions anticipées de notation et classifications par défaut
Rien de tout cela n’est dans le domaine public. Pourtant, les employés de toute l’entreprise peuvent encore être actifs dans des prêts, obligations, swaps de défaut de crédit ou même des actions des mêmes émetteurs et secteurs.
Au fur et à mesure que le processus évolue, l’empreinte des MNPI s’élargit :
- Des comités ad hoc et directeurs sont formés entre les prêteurs, chacun ayant des droits d’information différents.
- Les sondages de marché et les passages de murs attirent de nouveaux investisseurs « par-dessus le mur » afin que la banque organisatrice puisse tester l’appétit pour différentes structures.
- Les sollicitations de consentement et les offres d’échange sont rédigées et diffusées dans le cadre d’accords de confidentialité et de lettres « big boy ».
- Les restructurations répétées sont devenues plus fréquentes; PitchBook note qu’environ une entreprise sur quatre utilisant des outils de gestion de la responsabilité l’a fait plus d’une fois.
Au moment où un échange par défaut ou en difficulté est finalement enregistré dans l’indice, des centaines de personnes de plusieurs entreprises pourraient avoir eu accès à une forme d’information non publique. Pour la conformité, le vrai risque réside dans les semaines et mois précédant que ces données deviennent visibles dans toute statistique de marché.
Pourquoi ce cycle est particulièrement difficile pour les salles de contrôle
L’environnement actuel des prêts à effet de levier en Europe ajoute quelques particularités supplémentaires :
- La part des prêts négociés à des prix en difficulté a dépassé 5%, le plus haut depuis la mi-2023, ce qui signifie que de plus en plus de noms sont « en jeu » à tout moment. (Livret de pitch)
- Le volume de prêts avec des cotes très basses est à son plus haut niveau depuis des années, tandis que les dégradations continuent de dépasser les mises à niveau. (Livret de pitch)
- Les exercices de gestion des passifs représentent maintenant une part croissante de l’activité globale de défaut alors que les taux d’intérêt demeurent élevés. (Livret de pitch)
Traduit en langage de salle de contrôle, cela signifie :
- Plus d’émetteurs se situent dans une zone grise entre « en santé » et « formellement en difficulté »
- Plus de conversations privées sur les options, même avant les événements publics par défaut
- D’autres restructurations répétées, avec des employés franchissant le mur sous le même nom à plusieurs reprises sur plusieurs années
Si vos processus MNPI et de gestion des conflits ont été conçus pour un monde de grandes prises de contrôle publiques occasionnelles, ils auront du mal dans un marché où l’essentiel est la réparation continue du bilan.
Où le MNPI apparaît dans la gestion des responsabilités et ce qui peut mal tourner
Il y a quatre points de pression récurrents de MNPI dans le domaine de la gestion des responsabilités.
1. Travaux précoces sur les crédits et discussions sur les mandats
Les comités internes de crédit, les équipes d’origination et les commanditaires peuvent suivre différentes voies de restructuration bien avant que les prêteurs externes ne soient approchés. Les bureaux de négociation des firmes et les gestionnaires de portefeuille peuvent encore être actifs sous ce nom durant cette période. Sans un moyen structuré de saisir quand MNPI est créé et qui y a accès, il est facile pour quelqu’un d’exploiter des informations qui auraient dû déclencher une restriction.
2. Sondages de marché et franchissement sélectif des murs
Lorsque les équipes transactionnelles commencent à sonder les investisseurs clés quant à leur volonté de participer à une bourse en difficulté ou à une tranche de nouveaux monétaires, l’entreprise génère explicitement un MNPI. Chaque passage de mur devrait avoir un registre clair de qui a été contacté, ce qui a été partagé, quand l’accès a changé et quelles autorisations ont été données. Sans cela, les entreprises risquent un traitement incohérent entre les investisseurs et une documentation médiocre si les régulateurs demandent plus tard.
3. Transactions complexes à structure du capital
La gestion des passifs modifie souvent la position relative des prêts, obligations et autres instruments. Un bureau qui détient des instruments à différents niveaux de la pile pourrait être tenté de négocier autour du résultat attendu une fois qu’il sait quelle partie de la structure du capital est privilégiée. MNPI ne concerne pas seulement la restructuration d’un seul titre; Cela inclut aussi comment différentes parties d’une même structure de capital seront affectées.
4. Transactions répétées et équipes transfrontalières
Comme le souligne PitchBook, un pourcentage important des entreprises utilisant des outils de gestion de responsabilité ne sont pas des utilisateurs débutants. Avec le temps, on peut se retrouver avec des groupes d’initiés qui se chevauchent, des murs partiels et des restrictions héritées qui n’ont pas été revisitées. Ajoutez à cela des équipes transfrontalières en Europe, aux États-Unis et au Royaume-Uni, chacune sous son propre régime de réglementation sur l’abus du marché, et il devient très facile de perdre de vue qui doit être traité comme à l’intérieur de quel nom.
Le Manuel de conformité du MNPI
Comment les clients peuvent utiliser Compliance Control Room pour garder une longueur d’avance
C’est exactement le genre d’environnement pour lequel la salle de contrôle de conformité de Star a été conçue. Notre opinion a toujours été que la gestion de MNPI ne se limite pas à une liste de surveillance statique; Il s’agit d’offrir à la conformité une vue centrale en temps réel de l’activité sensible de l’entreprise ainsi que des personnes et entités qui y sont liées.
Voici quelques façons pratiques dont les clients utilisent la salle de contrôle de la conformité dans le cycle actuel.
1. Traiter la gestion de la responsabilité comme un type de projet distinct
Control Room peut recueillir les données de transactions et de projets provenant de vos systèmes existants de gestion des transactions et de gestion de la relation client et de les intégrer sur une seule plateforme. Vous pouvez définir la gestion des passifs comme une catégorie de projet, l’associer à des émetteurs, installations et instruments spécifiques, puis associer tous les contacts, équipes de transaction et conseillers externes à ce projet.
Cela signifie que lorsqu’une personne dans les ventes, le trading, la recherche ou l’équipe d’investissement examine un nom, la conformité peut voir immédiatement s’il existe un projet actif de gestion des passifs et ce que cela implique pour sa capacité à trader ou publier.
2. Capturer le MNPI au moment de sa création, pas quelques semaines plus tard
La salle de contrôle de la conformité et nos outils de gestion MNPI facilitent la déclaration d’informations matérielles et non publiques à partir de leur propre portail et de les joindre directement à des projets spécifiques. Lorsque les passages de murs sont approuvés ou que de nouvelles informations sont partagées dans le cadre d’un accord de confidentialité, le système met à jour les listes internes d’initiés avec :
- L’identité de chaque personne qui a maintenant accès
- La raison pour laquelle ils ont été ajoutés
- La date et l’heure à laquelle ils sont devenus des initiés
Cette approche s’aligne avec les exigences de la réglementation sur l’abus de marché et remplace l’habitude des feuilles de calcul par un processus contrôlé et auditable.
3. Automatisation de la surveillance et de la gestion des listes restreintes sur les prêts, obligations et actions
Une fois un projet créé et MNPI attaché, Control Room peut maintenir les listes mondiales de surveillance et restreintes en un seul endroit et les mettre à jour automatiquement au fur et à mesure que le projet évolue.
Le vrai pouvoir vient de l’intégration. En reliant la salle de contrôle de la conformité et la gestion des MNPI à vos systèmes de gestion des commandes, de négociation et de conformité des employés, l’entreprise peut :
- Empêcher ou signaler les transactions d’employés dans les prêts, obligations, produits dérivés et actions concernés
- Surveillez les transactions de l’entreprise et l’activité des clients sous forme de noms sur les listes de surveillance ou restreintes
- Empêcher la recherche de publier sur des émetteurs où l’entreprise est du côté privé
Au lieu de vérifier manuellement plusieurs systèmes, la conformité obtient une vue unique de l’activité par rapport aux listes de surveillance et restreintes.
4. Systématisation du passage de murs, sondage de marché et documentation
Les exercices de gestion de la responsabilité génèrent beaucoup de paperasse : accords de confidentialité, dossiers de sondage sur le marché, lettres « de gros garçon » et lettres annexes. Nos solutions permettent aux entreprises de gérer les dépassements de mur et les approbations de sondage du marché grâce à un flux de travail structuré, de joindre tous les documents pertinents au projet et de surveiller les transactions avant et après que les employés passent le mur.
Si les régulateurs ou l’audit interne veulent plus tard savoir qui a été sondé, qui a accepté ou refusé, et ce qui s’est passé sur le marché à ces dates, cet historique est déjà au même endroit.
5. Utilisez la vérification des conflits d’entreprise pour voir l’ensemble du tableau
La salle de contrôle de conformité comprend la vérification des conflits en entreprise qui met rapidement en lumière les conflits potentiels entre les transactions, les employés et les parties concernées, et vous donne accès aux informations clés tout au long du cycle de vie de la transaction.
Dans le contexte de la gestion de la responsabilité, cela signifie que vous pouvez identifier quand :
- Une équipe conseille un commanditaire tandis qu’une autre gère l’argent des prêteurs dans la même structure de capital
- Un employé siège à un comité de crédit externe ou à un conseil consultatif lié à l’émetteur
- L’entreprise offre une couverture de recherche, une exposition aux produits dérivés et des relations de prêt qui convergent toutes autour du même nom de société en difficulté
Ce sont précisément les situations où les MNPI, les conflits et les risques de négociation se croisent.
Une réflexion finale : les défauts de paiement sont un indicateur de retard, alors que le MNPI ne l’est pas
Le taux de défaut combiné rapporté par PitchBook, soit 2,15% une fois les exercices de gestion des passifs et les bourses en difficulté inclus, est rétrospectif. Le véritable risque de conformité survient plus tôt, lorsque les premières conversations sur la gestion de la responsabilité commencent et que vos employés commencent à franchir le mur.
Si vos processus de salle de contrôle et de MNPI sont encore basés sur des listes manuelles et des systèmes déconnectés, c’est un bon moment pour prendre du recul et se demander s’ils correspondent à la complexité des marchés du crédit d’aujourd’hui.
Les solutions de salle de contrôle de conformité et de gestion MNPI de Star sont conçues pour vous offrir un système central et auditable d’enregistrement pour les MNPI, les conflits et la supervision des transactions dans exactement ce type d’environnement.
Pour en savoir plus sur la façon dont Star peut soutenir la conformité de vos employés et de votre entreprise, cliquez [ICI] pour réserver une démonstration.
Événement de l'année en matière de conformité
Synergie '26
Cet événement d’une journée complète est conçu pour les professionnels de la conformité, de l’éthique et des ressources humaines qui souhaitent réseauter avec leurs pairs, échanger les meilleures pratiques et apprendre auprès d’experts de l’industrie.
